经济企稳带动系统建设需求回升,拓展企事业及城域业务加速客户多元化。校园一卡通系统的建设、运营贡献了公司58%的收入,占据主导地位。受宏观经济企稳,学校、银行等运营商系统建设需求增加,及校园智慧化、数字化、信息化的程度提高,公司16年系统建设业务同比增长16.4%。16年全国各类市场主体超8700万户,同比增长12.4%,信息化和一卡通系统渗透率极低,市场空间广阔。公司加大了企事业单位的业务拓展,此方面的营收较同比增长11.40%,未来有望持续增长。
   
运营服务能力持续提升,布局高附加值领域锁定未来增长。运营服务16年同比增长28.98%,主要系公司基于未来高附加值领域,加大运营维护服务力度。一方面能够获得终端用户升级换代及最新需求的反馈,另一方面积极提升服务质量,增加用户粘性。16年公司打造的“校付宝”公共云服务平台注册用户已接近140万人,增长速度较快。此外,公司自主研发的在线教育平台“学堂里”也已正式上线运营。随着高附加值业务开拓,运营服务板块已经成为新的业绩增长点。
   
技术壁垒与品牌效应逐渐凸显,市占率有望持续提升。公司从事教育信息化十余年,技术水平在行业内处于领先地位。随着项目经验和市场声誉不断累积,客户对公司认可度也在逐步上升。公司目前拥有直接用户超过3000余家、年发卡量已超过700万张,客户遍及全国20多个省市,市场份额居行业前三,随着募投项目逐渐落实,市场份额有望进一步提升。
   
投资评级与估值:预计17-19年净利润为5675、7226、9306万元,对应EPS为0.85/1.08/1.40元,PE为48X/37X/29X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
   
风险提示:行业竞争加剧;区域市场开拓不利。